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盧大彪:我國債市發展環境面臨五個變化

2019-07-31 來源:互聯網

本報訊 記者賀利娟報道 “從一個監管者角度看,目前我國債券市場發展總體健康、有序,但面臨的外部環境更加複雜,市場內部因素也在發生深刻變化,五個方面的變化尤其要引起高度重視。”證監會債券監管部副主任盧大彪7月18日在中央國債登記結算有限責任公司主辦的2019債券年會上表示。

這五個方面的變化表現在,一是全球貨幣環境和金融條件問題。在盧大彪看來,境外主要經濟體數量寬松、超低利率的非常規貨幣政策,持續時間之長,在曆史上罕見。一些發達國家的收益率曲線的中樞、期限結構等,都處于一個投資者很難受的狀態。而我國金融市場與境外的聯動效應日益明顯,如果全球貨幣環境發生方向性變化,全球債券市場做出何種反應,確實存在很多不確定性;即便短期沒有方向性變化,也不可忽視其積蓄的調整勢能。

二是我國經濟結構與人口結構的變化。盧大彪認爲,經濟結構方面很重要的一個變化就是服務業的比重已經超過制造業和第一産業,越來越多的業態、企業呈現輕資産特征,勞動和人力資本在其中的作用日益上升,資本的整體回報率有逐步下降的趨勢。並且隨著人口老齡化的不斷顯現,儲蓄率逐步下降的概率很大。也就是說,債務市場上資金的需求與供給都在發生趨勢性的變化。

三是資産和債務存量的盤活與調整變得日益重要。盧大彪認爲,結構性去杠杆仍將是今後金融供給側改革的重要任務。在這種背景下,可以預計將來債券的期限結構、資金需求主體的分布會經曆適應性調整。不動産信托基金(REITs)、資産證券化産品這一類有利于盤活存量資金/債務的工具愈加重要。

四是剛性兌付的有序打破與風險定價的重構。盧大彪說,這兩年債券違約案較以往明顯增多,與此同時,曾經普遍的同業剛兌預期也在逐步發生變化;債券在發行、交易環節,信用的分層和流動性的分層也較以往更加明顯、普遍。在這種變化過程中,過去的交易模式、盈利策略、風險定價都出現不同程度的不適應性,新的體系形成又需要一個過程,因此,期間必定會有波動和調整。

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